专访头号仓郑斯威 : 要点重视 DeFi 新式赛道与基础设施

专访头号仓郑斯威 : 要点重视 DeFi 新式赛道与基础设施

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头号仓投研总监郑斯威聊项目投研及价值发现办法,以及 2021 年商场时机。

原文标题:《对话头号仓郑斯威 : 怎么构建投研与价值发现的才干?》
受访者:郑斯威,头号仓投研总监
撰文:链捕手

近来,由链捕手主办的捕手书院第十九期邀请了头号仓投研总监郑斯威就《怎么做投研完成价值发现》进行了主题共享。

头号仓是以价值出资为核心理念的区块链投研组织,致力于为用户开掘优质项目和出资时机。

在共享期间,郑斯威向社群用户共享了项目研判参阅目标,开掘潜力项意图途径以及一起特质,2021 年的投研主题等许多干货现收拾全文如下,期望能对读者们有所启示。


链捕手:DeFi 是本年最大的热门,传闻你们在 DeFi 范畴也赚了不少钱,你们是什么时分开端布局 ? 哪些项目完成了可观的收益 ? 前期对项目研判时会参阅哪些目标?

郑斯威:咱们在 2019 年 6 月的时分开端建仓,大部分项意图仓位在 6 月到 9 月之间建好,包含 DeFi 的项目。

咱们其时建仓的逻辑是以为商场现已到了熊市的中后期,许多项目跌到 18 年后的前史低位,买卖量十分低,社区和商场也十分冷清,咱们以为是不错的价格和时机,所以就开端建仓,等候牛市。

上一年 DeFi 的狂潮,我想前期参加的人,大部分都赚到钱了,所以也不敢说咱们赚了许多,全体还行吧。有些项目赚了不少,也错过了不少项目,各举一个比方。

挣钱多的一个项目是 AAVE,其时它还没有更名,叫 ETHLend,选用订单簿式的假贷促成形式。他们团队其实蛮不错的,也是 DeFi (那时分还不叫 DeFi,但概念是现已构成了)最早的一批探索者之一。

但他们在最开端没有认识到一个问题,在 DeFi 的全体参加度还有流动性比较低的布景下,订单簿式的假贷(其实也能够延伸到买卖、稳妥等板块)功率是很低的。

同期的 Compound 由于是资金池形式,事务量要抢先 ETHLend 好几个等级。在这种情况下,咱们对 ETHLend 的认可度是比较低的,由于在咱们的项目研判时,产品落地后运用情况的事务数据,是一个十分重要的目标。关于假贷项目来说,假贷规划是判别事务的一个最直观的目标。

后来 ETHLend(AAVE) 之所以逆袭,是由于他们认识到了订单簿形式的问题,调整为资金池形式,并且后期在币种挑选,机制规划上的改善,比较 Compound 也愈加斗胆,全体的事务量增加十分好。

咱们是在 ETHLend(AAVE) 决议更改订单簿形式的时刻点买入的,以为挑选资金池是一个明智之举,或许能够逆袭,其时的价格也是十分十分低的。后来这个决议也得到了验证和商场的认可,算是咱们做得比较超卓的一次出资。

一起,也要供认,咱们也失去了许多好的 DeFi 项目,比方 0x。

这个年代的 DEX,资金池尽管是最好的范式,但咱们信任跟着根底设施的老练,订单簿必定是 DEX 未来的干流范式。

在 19 年审这个项意图时分,以为 0x 的根本面一向不错,在静静迭代,可是觉得它的代币 ZRX 没有捕获价值的规划,换言之,便是那时分 0x 的事务增加得好,跟它的代币没有什么关系,所以咱们没投。

ZRX 也确真实上一年涨的很好,并且后边出台了一些办理等方面的规划。这是一个经验,咱们曾经以为【代币价值捕获才干】是投一个项意图必要条件,现阶段的商场,并不是这样,【价值捕获】也不再作为必要条件。做出资,要尊重商场,不能一向按自己的执念来做。

除了【看事务】【代币价值捕获才干】之外,咱们面对不同的项目不同的赛道时 , 也有一些不同的目标或侧重点。重要的是依据商场,不断地调整自己的侧重点,就比方 ZRX 的启示。

链捕手:DeFi 被职业一起以为是下一年的大趋势,你们现在注重哪些细分的赛道?以及你们以为这些对应赛道里的头部项目都有哪些?

郑斯威:从久远来看,DeFi 的赛道会越来越多,面越来越广,赛道内项意图老练度和复杂度也越来越高。从出资的视点讲,咱们会倾向于注重一些新式赛道和一些跟 DeFi 相关的根底设施赛道,由于他们出资报答的期望值会更高些。

要去判别哪些会是新式赛道,除了时刻注从头项目,还需求发挥必定的前瞻的眼光,传统的金融国际开展史,便是一个很好的参照。大体上,是先有财物,后有买卖,假贷,再有衍生品,财物办理等更上层的东西。

DeFi 国际中,假贷开端多是起浮利率,到这阵子的固定利率,买卖也是从最开端的现货,再到前阵子迸发的期货和期权等衍生品买卖。

财物办理也分自动和被迫,咱们会顺着 DeFi 职业的开展前史,去注重当下有或许行将落地和被遍及的细分赛道,比方指数型的被迫财物办理(e.g. PieDAO、Set 和 Defipulse 协作的 Index),期货和期权(e.g. Perpetual Protocol,DerivaDEX 等)

另一个不在 DeFi 范畴里,却和 DeFi 休戚相关的赛道,便是以太坊的二层。许多 DEFI 龙头现已开端调研和做出挑选了。

DeFi 龙头的挑选很大程度上能够决议二层项意图格式,而选对了二层的 DeFi 项目,也会反过来取得更大的竞赛优势。

这些项目,咱们会调研看它们的根本面,光看规划计划还不行,技能并不是这个职业仅有的影响要素,只能说是首要要素之一。许多时分,在网络效应明显的范畴,先发优势和社会挑选是成功的另一半,这些需求在后边持续调查,才干确认哪些是真实的头部项目。

比方现在的预言机龙头,假如晚 2 年出场,或许它就不必定是龙头了。

链捕手:前段时刻比特币价格暴升,现在一般出资者出场购买比特币是否还适宜 ? 首要面对的问题与危险有哪些?

郑斯威:假如这儿的一般出资者,指的是圈外的出资者的话,那有一句话其实一向树立:买比特币最好的时机,是十年前,其次是现在。

当然,有个大前提,便是一般出资者有一笔长时刻不必的闲钱。那我觉得买了单纯地 hodl (持有),用 3 年 5 年的时刻来衡量,即便现在入在高点,也能够跑赢大部分其他财物大类。但假如短期来说,我就不确认了,这几天比特的线有点不太美观。短期的行情判别我不拿手,就不给任何出资主张了。

提到危险和问题,比特币自身没有太大的问题和危险,更多是在出资者身上。现在买入后,一路上涨,是否能拿住?再跌了是否就慌了割肉?假如本年是个牛市,现在出场依然能够赚许多,但有掌握出在高点吗?仍是会做一个过山车下来,反而被套?

出资本便是一件知难行难的工作,在动摇如此剧烈的商场,没有经历过金融商场历练的出资者,性格里的缺陷会被商场折腾得很难过。欠安的心情和不齐备的出资系统,是很简略做出不理性的挑选的,这是我觉得买卖比特币最大的危险。

要对这个危险给主张,我觉得是要么在出场前,做好齐备的战略(多个 if..then.. 的决议的调集),要么就单纯持有,要么就不出场。

链捕手:有人说定投干流币是一般出资者最有利的出资方法,定投存在哪些长处与缺陷?时机怎么挑选和掌握?

郑斯威:我以为关于精力有限,并不深化了解区块链的人来说,出资干流币是性价比最高的挑选,而在干流币的各种出资方法中,定投或许又是性价比最高的方法。

定投的长处是不必花太多的时刻、精力去做买卖考虑,并且约束了出资者的操作,让出资者在心情上遭到的冲击和摧残少了许多,不会影响主业和日子。从成果来说,大赚大亏的概率小了,可是全体的期望值并不会低。

当然,也有十分圈外的出资者做了十分优异的操作,例如我传闻 312 有华为的职工大举买入抄底。假如战略是抄底,在曩昔两年,6k 以下都是很好的买入点,每当大跌抄大底。现在比特币的价格现已全体往上抬了一个台阶,不太或许以曩昔两年的价格作为抄底的参阅。

所以关于大部分一般出资者来说,我觉得定投是很不错的出资方法

链捕手:以太坊近期破新高,许多人表明这是以太坊 2.0 对 ETH 的影响增加,接下来更多人将会注重以太坊 2.0 及其带来的时机,您怎么看待以太坊的未来价值与出资时机?

郑斯威:ETH 2.0 为以太坊划定了一个久远的路线图,但这波以太坊创新高,用 ETH 2.0 来解说,或许未必适宜。由于以太坊的根本面一向很好,加上普涨的行情,创新高是大约率的。

ETH 2.0 会让以太坊在根底层面有大改动,是这个范畴很重要的工作。但假如视角是出资时机,我觉得 2.0 彻底落地还比较悠远。无妨先看看二层,究竟 v 神也说了,二层(特别是 rollup)会是接下来以太坊的主线之一。

回到以太坊的价值这个话题上,从比较久远的眼光来看,许多人会诟病它的扩展性。我个人对此是比较达观的,读了一些计算机和互联网的开展史后,我发现大多的功能上的问题到最终都不是问题。

假如要更慎重点,我觉得以太坊在扩展性问题上有大约 3 种结局:

    很达观:二层+ETH 2.0+其他计划,很好地处理了扩展性问题,以太坊持续坚持江湖位置;较达观:二层等计划只能提高一些功能,但依然处理不了大规划运用下的扩展性问题,以太坊的链上资源会变得比较贵重,适宜那些对手续费不灵敏,或对账本一致有强需求的用户,其他用户或许会去向其他链。失望:计划失利,以太坊永久无法扩展,开发者、流动性和用户被其他链招引去。

我个人觉得:1 和 2 的概率会大些。

链捕手:现在市面上出现了越来越多的波卡生态项目,你们首要看好哪些板块?波卡圈子里有个一致,假如项目估值超越 4000 万美金,就要慎重参投,头号仓是否有更具体的研判规范?

郑斯威:波卡很热,本年的上海区块链周,波卡和 DeFi 是两大主题。咱们看波卡比较晚,由于以太坊上的东西都还没看完,年后咱们会花一段时刻,会集精力研讨波卡和它的生态。

4 千万美金这个一致蛮有意思的,我个人没怎么触摸波卡圈子,所以不太懂这个一致的由来。但我想是不是由于:波卡的卡槽还没开端拍卖,生态项目只要计划而没有落地(有些乃至还没发链),所以不太适宜给一个还在极前期的项目太高的估值。

其他,咱们对波卡生态的项目有一个比较保存的观念。一个成功的项目,不只计划要好,落地的运营也很重要。

现在有许多项目和团队开端在波卡上提早「卡位」,要做波卡版的 MakerDAO,波卡版的 Uniswap,Synthetix 等等。从白皮书来看,许多项意图计划都没有硬伤,逻辑自洽,但这仅仅是成功的必要条件,不是充分条件。

在初期能取得许多的流动性和用户,后期不断快速地迭代的项目,有更大的几率控制波卡的某个赛道。

鉴于波卡还未真实落地,这个判别规范的后半部分的信息是缺失的,所以咱们判别波卡的项目时,坚持慎重,需求更多的时刻去调查。

链捕手:你们是经过哪些途径开掘有潜力的项目并触到达开创团队 ? 潜力项目有哪些一起特质?

郑斯威:咱们开掘项意图方法十分简略,有点像选秀 , 先取几个首要的项目汇总源,比方 cmc,然后去扫一遍这些项目。2000 多个项目,开端挑选下来,其实很简略筛选掉那些不值得注重的项目。

他们都有一些一起点:没有具体的技能 / 事务阐明文档,气质虚浮,从里到外弥漫着很浓的营销性质,推特 /github 终年不更新等等。

剩余两三百个项目,咱们会让公司的主力,去一个个深化调研。优质的潜力项目也有一些一起点:首先是赛道必定要有远景,能落地。赛道不对,项目其他方面再好,都不值得。

关于是不是好赛道,有一个很简略的判别规范:假如这件工作不必区块链来做,也能够做得很好,那就不是一条好的赛道。单单用这个规范,其实是能够筛掉许多前几年冒出来的「区块链+」的项目。

其次是团队人品好(最少没有黑前史),有主意,有钱是很实践的一点,现在职业都在前期,优质的项目需求不断地试错,迭代和竞赛,没有资金是很难生计下去的。

有钱不是说要几千万美元融资的那种,但两年的开支是要能坚持的,做得超卓,两年后再融资乃至会更好。然后是事务的规划,技能计划等等咱们往常说的根本面常看的东西了。

怎么触达团队这一点,咱们现在投的许多项目,并没有直接跟开创团队触摸,和团队触摸是重要的,特别是一级商场。咱们现在首要做二级,市面上许多的揭露信息也满足让咱们做许多判别。

当然,咱们对重仓项意图社区跟得很紧,开创人和一些社区核心成员的评论和未成形的主意,对出资也很重要。未来,咱们也会更注重直接和开创团队触摸。

链捕手:请您复盘一下头号仓的投研系统是怎么树立的?期间走过哪些弯路?

郑斯威:一路走来很不简略 , 我觉得一个投研系统,是思路+履行。咱们投研思路首要树立在咱们开创人(咖啡)的出资理念上:坚持价值出资,找好项目,好价格。他是 13 年进圈的币圈白叟,长于学习并坚持自我迭代。这点我个人是觉得特别走运,由于能在一个不大的城市,遇到一位良师。

履行层面,咱们的系统和事务,决议了咱们需求许多优异的人才来履行。找到一两个优异的人才不是难事,但规划化便是其他一回事了。

咱们的研讨员进入公司后,会有一套比较系统的训练,构成开端的常识根底和认知结构,然后在日常的项目调研和研报写作中,去锻炼,去迭代,去精细化。咱们也很注重内部和外部的沟通和评论。

比方这次共享,也是想抛砖引玉,把自己的一些观念斗胆地表达出去,承受一些主意的磕碰,去纠正自己。

走过的弯路也不少。区块链根本面的学习,是一条很峻峭的上山之路,买卖更是充满了各式各样的坑。作为公司的老职工,在自己的认知都没有老练的情况下,要去引导新职工的生长,不可避免的要犯许多过错。

到现在,咱们也不敢说自己的系统有多好,肉眼可见都还有许多当地要打磨的,要跟着年代的改变而调整。像方才提到的 0x 的事例,还有许多,咱们很注重商场对咱们的教育。

链捕手:本轮牛市被界说为组织牛,干流币和山寨币迎来大爆涨,让人感遭到牛市的张狂,区别牛市和熊市的分界线是什么?牛市熊市都有哪些阶段?怎样在牛市中多挣钱少亏钱?

郑斯威:许多人都会以为这是一次组织牛 , 我先讲下对熊市和牛市的了解。熊市和牛市拉长了 k 线来看,前史是惊人的类似:熊长牛短 , 这个咱们能够上 cmc 去看下比特币的前史价格轨道。

牛市和熊市的边界,我觉得是含糊的,是过渡性的。不存在一个时刻点,由熊转牛,或许是一个时刻段,熊市的中后期,价格、买卖量和社区心情,都是十分低迷的。从 17 年坚持到现在的朋友们,应该有这种感觉。

在牛市的初期阶段,这种低迷开端逐步散失,咱们又从头在社区活泼起来,买卖量也开端增加,时不时地会有一个又一个板块的事情迸发。

在牛市中期,这种板块的连续翻滚不会停,项目代币的价格一般涨 3 个台阶,跌下来 1 个台阶,又持续上去。直到比特币的价格不断登上各大圈外媒体头条,招引圈外出资者出场。

在最终的最疯狂的阶段,每天有许多币种日涨幅 50% 以上,买卖量扩大到史无前例的高度,k 线的峻峭挨近 90°。量价齐升,为前期大户的团体出货制作了完美的环境,剩余的便是泡沫的决裂。

这些是根据前史牛熊总结得一些规则,但不必定彻底适用于未来。这次牛市(权且称之为牛市)的形状会有些纷歧样,会持续多久,会怎样结局,都需求持续调查。

提到怎么在牛市里多挣钱,少亏钱。关于大部分人而言,多元化(不要梭哈一个项目)和会集筹码(好的项目应该勇于重仓)来装备仓位,持有不动,挑选在牛市中后期出掉,不再回头,或许是性价比最高的做法。

也有人拿手于在高速行驶的车上不断重复横跳,企图捉住每一波大涨;有人典当借款出场;有人想充分利用衍生品来取得更高的报答。尽管咱们自己是做长线的价值出资,但我认可不同的出资方法。我觉得每种方法,锻炼到极致,都能挣钱,

这儿面最为重要的一点,是需求认识到:一个人,一般只能驾御其间一两种方法。

在这种情况下,心态很重要,假如你是长时刻价值出资者,就不要由于自己手上的币没涨,其他板块热烈而不甘落寞就换车,很或许曩昔追涨不成,还抛弃了自己据守了多年的低成本头寸,踏空了自己的板块。

牛市,根本上一切的币都会涨,花时刻去研讨,挑选几个值得重仓的标的,建好仓耐性持有,当令出就很好了,应该能够打败 80% 的玩家。

链捕手:头号仓 2021 年的投研主题是什么?年末咱们都在猜测,您以为 2021 年的时机是什么?

郑斯威:我很难直接给出答案,由于头号仓真的是一切主题都会去了解。头号仓在 19 年树立的仓位,除了 DeFi 还有一些其他的赛道,比方老牌的隐私币赛道和一些根底设施赛道。这些赛道咱们的铁仓会一向持有,直到大牛市中后半段。

这几个月,咱们在会集调研一些新式的 DeFi 赛道(刚有提及一些),二层和波卡专题。假如必定要说最看好的,我以为仍是二层,以及 DeFi 里的一些细分范畴。

每个组织的出资特色都纷歧样,有些拿手于抓热门,快上快下,资金利用率高,灵敏。咱们这方面相对弱一些,咱们一般便是看到好项目,找好价格建仓后,或许一年都不会卖掉一枚(比方 AAVE)。

有些组织会挑 2、3 个特别有潜力的赛道重仓,比方 DeFi+Web 3.0;咱们则期望一切的赛道都去看看,都去研讨。

没有谁优谁劣,这跟出资方法相同,是根本面仍是技能面,是现货仍是衍生品,只要把其间一个方法锻炼到极致,都能赚许多钱。

必定要说时机,2021 年假如有,最大的时机便是牛市。

来历链接:www.chainbs.com

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